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　　华泰睿思

　　核心观点

　　美国核电复兴箭在弦上，重申看好铀价修复

　　2025年5月23日，美国特朗普总统一次性签发了三份围绕美国核能复兴的总统令，拟通过核管会效率革命、能源局反应堆测试改革、核工业基础振兴等举措多管齐下，推动美国新建核电的审批简化和建设加速，目标是重回全球核电领导地位。作为全球第一大在运核电装机国，箭在弦上的美国核能复兴或为全球提供政策范本，改善核电的政治语境，重申看好天然铀行业中长期供需紧张、天然铀价中枢向上。

　　三份总统令多管齐下，系统性加速美国新建核电审批和建设

　　本次签发的核能相关总统令一共有三份，分别从核电项目审批、先进核能测试、核工业供应链的角度多管齐下，系统性加速美国核电技术发展、项目审批、建设增容：

　　1． 《核能管理委员会改革令》：通过改革美国核管会的组织文化、组织架构，组织规章，降低新建核电站（包括三代加、四代、小堆、微堆）的监管阻力和申请成本，将新建核电站建设申请的核准周期控制在18个月以内、在运核电站延寿申请的核准周期控制在12个月以内，最终推动美国核电规模扩张，目标是到2050年实现400GW在运规模（2024A：~100GW）。这一目标甚至超过了美国上一任拜登政府于2023年11月在联合国气候变化大会上提出的2050年300GW（“三倍核能”宣言）。

　　2． 《能源部核反应堆测试改革令》：认定以研究而非商业发电为目的的“合格测试先进核反应堆”由美国能源部管辖，通过审核、核准、部署的加速确保此类核反应堆可以在完成申请后的两年内在由美国能源部所有或控制的设施内投运。要求能源部在2025年6月30日以前实现规则修订，取消或加速围绕此类核反应堆审批过程中的环境审查。

　　3． 《美国核工业振兴战略》：要求在120天内制定一项计划以推动美国境内铀转换和铀浓缩产能的扩张；通过能源部贷款办公室优先支持核能，目标是实现到2030年实现5GW在运核电的增容，以及10座大型核反应堆的建设开工。

　　全球主要大国核电态度纷纷扭转，重申看好天然铀“十年等一回”机遇

　　除美国近期政策动作以外，我们看到包括德国、比利时、日本等多国在近期对核电发展有积极表态。5月19日，德国表示将在欧盟提案中支持给与核电与其他可再生能源同等地位，一改此前的反对态度；5月16日，比利时议会以102票同意/8票反对/31票弃权通过了一项决议，推翻了此前于2003年制定的核电到2025年（后延长至2035年）全部退役并禁止新增的法案（当前核电占比利时发电量的~40%）；4月30日，日本核电监管部门批准了Hokkaido Electric Power’s Tomari No． 3核电站重启的安全性分析报告，相关电站预计于2027年实现重启，是近四年来日本首次核准核电站重启。

　　投资建议

　　4月随关税豁免落地，天然铀价格已走出低谷，从65$/lbs回升至71$/lbs；4月末5月初以来全球核能政策表述持续加强，我们认为有望继续推动现货铀情绪的继续修复以及长协铀价的高位企稳。看好全球核电新建加速带来的设备端机会。相关公司梳理，请见研报原文。

　　风险提示：政策落地不及预期，不可抗力风险。